因需求持續(xù)旺盛，Q1業(yè)績預計超預期 2月全國挖機銷量18745臺,同比+69%,環(huán)比+59%,1-2月累計銷量30501臺,累計同比+40%。其中龍頭三一5060臺,同比+116%,穩(wěn)居第一,單月市占率27%,份額持續(xù)擴張(2018年市占率在23%左右)。

過年趕工、基建需求、更新?lián)Q代帶動一季度銷量超預期。預計2019年基建拉動需求平穩(wěn)、環(huán)保帶動的更新?lián)Q代拉動顯著。具體而言,小挖增速快的原因主要在于用途廣泛。三一大挖的H系列價格和節(jié)能省油優(yōu)勢突出,相比卡特,可節(jié)省30%-40%的油耗,市場份額有望持續(xù)擴大。2019年基建投資有望迎來反彈,疊加環(huán)保核查趨嚴、海外業(yè)務拓展因素,工程機械行業(yè)景氣周期有望拉長。貨幣環(huán)境持續(xù)寬松,預計工程機械盈利能力持續(xù)提升。

付款結構優(yōu)化,客戶成本回收期縮短。根據我們對三一重工經銷商的草根調研,目前全款占20%、分期占30%、融資按揭占50%。小挖多為全款,中大挖客戶的全款占比提高。成本回收期而言,小挖一般為1-2年,中挖一般為2.5-3年,大挖的回款期限差別較大。 預計工程機械行業(yè)Q1業(yè)績整體將超預期,行業(yè)在經歷2年半的高景氣后,資產質量持續(xù)優(yōu)化,盈利能力大幅提升。